【每日个股资讯】周大生(002867.SZ)：抓住珠宝行业低线城市消费升级的重要红利
编辑：admin 日期：2019-06-17 15:56:13 / 人气：
“周大生”是主打钻石镶嵌首饰，以加盟模式为特色的中高端珠宝知名品牌。公司采取轻资产、整合运营型经营策略，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合。2016-2018年均营收复合增速30%，年均净利润复合增速37%。2019Q1，公司营收10.97亿元，同比+17.04%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+23.16%。截至2019年3月31日，公司门店总数为3457家，其中自营店296家，加盟店3161家，已经形成全国范围内成熟的连锁渠道网络，未来标准化加盟门店的持续拓展输出是重要看点。
钻石珠宝在三四线城市渗透空间广阔，原钻开采商和珠宝零售商掌握产业链定价权，全国性品牌商龙头有望强者恒强：我国珠宝市场规模6，965亿元，镶嵌饰品占20%左右。目前一线城市钻石首饰渗透率达61%，三四线城市仅为37%，三四线是未来钻石消费的主要增长点。钻石珠宝是一个由原钻开采商和珠宝零售商定价的产业，销售给终端消费者时价格在1万元的钻石珠宝，原钻成本大约在1381元左右。而珠宝零售商以品牌和渠道为王，奢侈珠宝品牌是核心竞争力，中高端珠宝渠道是核心竞争力。目前品牌端集中度较低，CR10占比为18.8%，行业洗牌时期龙头市占率有望提升。
公司核心优势和未来看点主要体现在差异化品类、规模化渠道、标准化加盟管理和外延并购四个方面：①公司以钻石镶嵌为主的差异化产品布局，契合新一代消费者需求，成熟配货模型已实现产品标准化管理；②加盟模式占领三四线消费者认知，规模具有先发优势，经测算公司潜在门店数可达4583家，仍有36%增长空间，而伴随品牌力的逐步提升，单店收入亦有提升空间；③多年深耕细作，业内领先的标准化加盟商管理制度是公司持续发展的基石；④财务投资I Do 16.6%股权，后续与公司业务协同值得期待。
公司成长性高，盈利能力强，ROE连续保持在20%以上，股权激励计划彰显信心：2014-2018年，公司净利润从3.24亿元增长至8.06亿元，年均复合增速为25.6%；综合毛利率由30.27%提升至34%，ROE 近年来保持在20%以上，高于其他珠宝公司。2018 年1 月发布第一期股权激励计划，考核目标对应2018-2021利润年均复合增速为14.19%。
风险提示：行业景气度下滑、竞争加剧、销售费用上升、开店不及预期、原始股东减持。
风险提示
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